美股调整结束了吗？

在杀估值的波澜壮阔的一周里，三大股指基本没有下跌。 即使是最弱的纳斯达克指数也下跌了 2%。 然而，特斯拉和穆穆杰成为华尔街最大的目标。 ARK成份股远跑输大盘，完美印证了我上周末的判断。

在正式展开分析之前，必须强调一件事，那就是周末的文章都是基于当前的分析。 我们甚至不知道周一会发生什么，市场本身就是多变不可预测的，我的分析仅供参考，不构成投资建议。 说别人指指点点是可笑的。

周五大盘迎来触底反弹，尤其是纳指从低点反弹近4%。 大多数公司现在已经显示出触底反弹的金针。 1.9万亿美元刺激计划正式达成，周一高开不可能跑掉，短期美股大概率进入反弹周。

这轮调整的本质是什么？ 目前我们可以得出的结论是，这显然是牛市中的正常回调。 虽然纳斯达克确实跌了一点，部分个股甚至回落了30%以上，但道指在过去两周不仅没有下跌，反而还上涨了0.2%，标普回落不到3% % 从其高水平。 说是牛市中的小插曲也不为过。

科技股这一轮杀估值，很大程度上是对去年涨幅过大的正常回调。 这一轮暴涨中，新能源板块泡沫最大，特斯拉和蔚来也是跌幅最大的个股。 这背后的逻辑其实并不难理解。 自去年 7 月以来，特斯拉经历了两次非常强劲的上涨。 第一次上涨是由于股票拆分后流动性较好，第二次上涨是由于其进入标普之后被迫配置。

不过这两轮涨幅与基本面无关，股价涨幅远超业绩涨幅，因此估值早早消化完毕。 至于科技股如SQ、ROKU、TTD、SHOP、TDOC等早前走强的科技股，近期也出现大幅下跌。 这些公司的特征非常明显，都是方舟重仓成份股。

这也是我这两周一直在跟大家说要避开方舟成份股的原因。 在牛市中，正反馈效应将使这些公司的表现远超市场。 力量是相互的，所以一旦出现回调，负反馈效应会让他们完全跑输大盘。 这轮大盘三倍跌幅的教训就是一个很好的例子。

阳光下没有秘密。 木木姐继续加仓特斯拉，未来仍是黑天鹅。 最担心的是比特币隔日跌破35000美元，特斯拉的比特币投资出现亏损，形成连锁崩盘效应。 方舟成份股的不确定性风险仍然很大。

很多人都觉得我一直盯着木木姐看。 在这里我简单回应一下。 从来不觉得木木姐的选股有问题。 其实她看好的公司，基本都是我去年给大家推荐的。 我只是觉得ARK的ETF在这轮回调中过于集中于某些个股，缺乏一定的风险控制意识。

回到文章主题，这轮美股调整结束了吗？ 这个问题其实很难回答，毕竟目前市场最关心的还是1.9万亿美元的刺激计划。 此次刺激计划实施基本有三种可能：①市场流动性增加，股指暴涨；

你可能认为这是无稽之谈，但这就是可悲的现实。 事实上，我们真的不知道机构如何看待这一轮刺激计划，市场是否会再次开始担心美国国债收益率的上升，但我们可以预测长期影响。

这波科技股的下跌主要是因为10年期美国国债收益率的上涨。 这背后的根本原因是市场流动性过剩，导致物价飙升，引发通胀危机担忧。 你看到了吗？ 最根本的核心是流动性过多。

现在又放了1.9万亿美元，可能还有2万亿美元的基建计划。 通胀危机已经注定。 我们从鲍威尔的一系列讲话中也可以看出，美联储已经预见到了通胀时代的到来。 一旦经济复苏，将进入加息周期。 当美联储开始加息时，泡沫如此巨大的美国股市必然崩盘。

美股调整远未结束。 虽然短期内确实受到美联储的保护，但这只是暂时的安全。 毕竟，通胀危机确实已经发生了。 美联储说通货膨胀很好，一点问题都没有，但是放了这么多水，物价就飞涨了。 现在还不是问题，过几个月就可能成为大问题。

除了自身的估值问题，美股现在面临的最大问题就是美债收益率飙升。 尽管美联储不断承诺宽松，但也无法阻止这一趋势，因为通胀预期正在上升，为了拯救股市比特币走势与美股的关系，美联储主席和成员，以及财长耶伦甚至放弃了金融常识开始扭曲收益率上升的原因。

例如，耶伦认为，美国国债收益率上升不是因为通胀，而是因为美国实体经济正在改善。 美联储前主席鲍威尔认为，实现美联储的通胀目标需要2-3年时间。 事实上，预期数据显示，今年可以达到2.5%以上。 随后，美联储委员布拉德表示，美国可以承受2.5%的通胀水平，远超2%的目标值，这对经济改善大有裨益。

无论如何，数据是不会说谎的，收益率数据不是统计数据，是市场数据。 风险并没有消失，只是延缓了集中爆发。 鲍威尔下台后，美联储仍将进入加息周期，科技股仍将下跌，因此我们的投资风格可能要改变，确实需要做出一定的调整。

当然，这个加息周期现在肯定不会到来。 毕竟距离鲍威尔的任期还有一年。 他可能更倾向于按兵不动，将加息引发美股崩盘的问题留到下届任期。 这件事应该是众所周知的，所以未来科技股的风险还是很大的。

美股研究院也抽空做了统计。 2月以来，累计跌幅超过20%、总市值超过100亿美元的公司有102家。 其中，34家公司高位回落超过30%。 跌幅最大的公司中，小鹏汽车、五信科技、蔚来等3家中概股均已从高位回撤逾40%。 从市值对比来看，特斯拉无疑是市值最大的公司。 尽管公司股价已从高位回落逾32%，但目前市值仍高达5700亿美元。

Sundial Capital Research 高级研究分析师 Jay Kaeppel 表示，从更深层次看，市场内部的波动已经发出了潜在的熊市信号。 超过 4% 的纳斯达克上市股票周三和周四创下 52 周新高。 创新高，超过 4% 的股票也创下 52 周新低，这一高点预示着市场将面临麻烦。 更广泛的经济增长和更高利率的潜力降低了科技股和其他增长型股票的相对吸引力，这些股票在大流行的大部分时间里都在上涨。

也就是说，科技股仍然存在很多风险，这是我过去两周一直在强调的。 尽管去年表现强劲的电商、SAAS、云计算和流媒体未来仍将保持增长，但指望它们在疫情期间继续保持高增速似乎不太现实。 目前的估值是否合理，我们还不得而知。

说句题外话，即便接下来美股能再创历史新高，ARK成份股也未必能在短时间内回到之前的高位。 木木姐一直被散户称赞，方舟成份股也成为神话，不过经过这轮下跌，散户可能也有点害怕了。

所以我一直要求大家重点布局筹码，因为这是我们能找到的唯一几个疫情过后还在加速的赛道，方舟没有重仓。 5G、智能汽车、云计算、物联网甚至太空旅行，穆女士看好的都是基于芯片的。 我一直很纳闷，为什么穆女士的芯片股那么少，最近还大肆抛售。 台积电。

相信在未来很长一段时间内，芯片将继续领跑科技股，这在过去两周已经得到了很好的印证。 当然，大家在投资芯片股的时候，可能还需要区分芯片股。 一种是代工厂生产的芯片库存，另一种是有自己生产线的芯片库存。

前者目前产能紧缺，明显弱于整个板块。 比如AMD，其芯片基本由台积电代工，但台积电目前产能不足，自然会影响AMD的业绩增长。 毕竟你的产品再好，没有人给你生出来也没用。 上周五，台积电也拍卖二季产能，提价15%至20%，间接增加了AMD的成本压力，股价走势自然强不了多少。 英伟达和高通也是如此。

后者基本不受产能影响。 现在市场高速爆发，他们自然可以抢占更多的市场份额。 这也是为什么最近INTC表现异常强势的原因，所以大家买芯片股的时候一定要分清。 这里我也推荐四只：MU是最牛逼的芯片股，AMAT是最确定的芯片股，TSM是最稳定的芯片股，INTC是最被低估的芯片股。

周末，我在群里分享了一个非常重要的信息。 那么美股科技股有一个非常值得注意的分化：大盘科技股相对非营利性科技股的走势，在经历了一年的单边下跌之后，最近开始出现明显的逆转。 上图应该是未来投资的主线，大家一定要注意这个大趋势的反转。 未来我们投资科技股，是不是应该更关注盈利能力，而不是单纯的增长？

明年的成长股仍可能随时回落。 那些盈利能力较强的科技股将跑赢大盘，相对估值偏低的价值股仍将是不错的选择。 至少在 5 月之前，航空、工业、赌场和酒店等经济复苏股票可能会继续成为更稳定的目标。

中信证券发文指出，在实际利率打压下，美股短期将继续震荡下跌，预计顺周期品种表现相对较好。 无风险利率上升仍打压美股估值，美股短期仍处于震荡下行通道； 以实际利率为准绳，根据中信证券研究部海外宏观组的测算，标普500的动态估值仍有5%~12%左右的下行空间。 从结构上看，顺周期增长优于技术增长的风格将继续存在。 在美联储货币政策转向之前，美国股市不会继续大幅下跌，预计本轮仍有10%左右的调整空间。

这也是我最担心的事情。 牛市的正常回调一般在7%到15%的范围内。 纳斯达克的跌幅已经足够了，但道指和标普几乎没有任何调整。 它将弥补下降，这可能是我们接下来需要关心的事情。

周五三大股指集体触底反弹，但美股还不能说逆转。 纳斯达克指数和标准普尔指数上方有许多阻力位。 这些阻力线是否会继续造成压制，目前我们不得而知。 所以我下周的策略很简单。 关注道琼斯指数。 周一应该会惯性上涨，周二就不好说了。 毕竟距离32000其实只有1.7%左右。

关键看周二和周三道指能否突破32000点。 如果突破了这条阻力线，那大家就皆大欢喜了。 美股这波调整结束了。 如果未能突破32000，则意味着阻力线有效，那么道指肯定会下跌，技术形态将形成双顶。 一旦道指收复失地，纳指和标普必然会受到前期阻力线的打压，大盘肯定会再次下跌。

所以接下来两天，只要道指未能突破32000点，我们就果断减仓，千万不要被暴涨的行情迷惑了。 大家要记住，在上周一暴涨3%之后比特币走势与美股的关系，接下来几天的行情走势，还是要足够谨慎。